Deficitul și dobânzile

Cuprins:

Video: Deficitul și dobânzile

Video: Deficitul și dobânzile
Video: Fini sunt! BNR nu mai majorează dobânzile, dar deficitul comercial explodează 2024, Martie
Deficitul și dobânzile
Deficitul și dobânzile
Anonim

Este un sezon bugetar la Washington și deficitele bugetare în creștere rămân în fruntea economiei și a piețelor financiare. Luni, 1 februarie, administrația Obama a propus un pachet bugetar de 3,8 miliarde de dolari, care ar duce la o creștere suplimentară a deficitului bugetar la 1,6 miliarde de dolari, mult mai mult decât 1,3 miliarde de dolari anunțați săptămâna trecută de către Biroul Bugetar al Congresului (CBO). În timp ce era de așteptat o creștere a deficitului bugetar, bugetul propus de președinte a arătat deficite persistente și încă substanțiale în anii următori [Diagrama 1]. Această perspectivă relativ sumbră are o importanță deosebită pentru investitorii de obligațiuni, deoarece deficitele sunt finanțate prin emiterea de obligațiuni de trezorerie. Evidența emiterii de trezorerie a reprezentat un fapt de viață al pieței obligațiunilor de aproape un an, dar investitorii continuă să pună întrebări cu privire la impactul deficitelor înregistrate asupra nivelului ratelor dobânzilor.

Deficitele și dobânzile - Graficul 1
Deficitele și dobânzile - Graficul 1

Investitorii se tem

Investitorii se tem de un deficit mare și din ce în ce mai mare datorită creșterii volumului de datorii necesare pentru finanțarea deficitului. Odată cu creșterea valorii datoriei, investitorii se tem că emiterea masivă a datoriilor va necesita rate de dobândă mai mari și mai mari pentru a atrage cererea suficientă de la investitori. Nu numai că aceasta ar putea duce la rate mai mari ale dobânzii și la prețuri mai mici pentru investitorii de obligațiuni existenți, dar rate mai mari ale dobânzii ar putea descuraja investițiile din sectorul privat, ceea ce ar putea întârzia creșterea economică în general. Modul în care sectorul privat și piața financiară reacționează la deficite este totuși o sursă de dezbateri între economiști, totuși, istoria pieței arată o mică corelație între deficite și nivelul ratelor dobânzilor [Graficul 2]. Deoarece deficitul a început să se deterioreze la sfârșitul anului 2000 până în 2003, ratele dobânzilor au scăzut de fapt. Deoarece deficitul a fost redus din 2003 până în 2007, randamentul Trezoreriei pe 10 ani a înregistrat o tendință modestă ascendentă, contrar a ceea ce cred investitorii. În plus, din moment ce deficitul federal a început recent să crească brusc recent, ca răspuns la măsurile de stimulare pentru a contracara Marea Recesiune, randamentul de 10 ani al Trezoreriei este mai mic. Compararea deficitului bugetar ca procent din PIB cu randamentul Trezoreriei pe o perioadă de 10 ani este utilă deoarece are dimensiunea deficitului (sau surplusului) în termeni de producție produsă de economie și o compară cu costul pentru serviciul datoriei naționale. De asemenea, această măsură nu produce nicio legătură între ratele de deficit și ratele dobânzii. Compararea excedentului federal care a început sub fostul președinte Clinton este probabil cel mai notabil.

Guvernul federal a funcționat în excedent de la începutul anului 1998 până la începutul anului 2002, cu un excedent de vârf la începutul anului 2001, la 2,6% din PIB. Rentabilitatea bancnotelor pe 10 ani a înregistrat o medie de 5,4% pe parcursul perioadei, comparativ cu un randament mediu de 4,1% din februarie 2002 până în ianuarie 2010. În ciuda unui excedent, randamentele obligațiunilor (ratele dobânzilor) au fost mai mari comparativ cu cele din 2003. Deoarece deficitul este finanțat prin vânzarea obligațiunilor (care sunt rambursate mult mai târziu), datoria restante ca procent din PIB este o măsură focală pentru investitorii de obligațiuni. Cu cât este mai mare datoria în raport cu dimensiunea economiei (PIB), cu atât este mai mare povara datoriilor și riscul de a nu servi această datorie.

Graficul 2
Graficul 2

Japonia stă în afara

În acest sens, Japonia se evidențiază ca un argument împotriva deficitelor care duc la rate mai mari ale dobânzilor. La 160% din PIB, raportul dintre datoria și PIB este de departe cel mai mare dintre țările dezvoltate, însă obligațiunile guvernamentale japoneze pe o perioadă de 10 ani produc numai 1,3%. În timp ce o datorie crescândă față de PIB este cu siguranță negativă, este doar un factor care afectează nivelul randamentelor obligațiunilor. Cu toate că în ultimii ani, cel mai recent studiu al Rezervei Federale privind deficitele și ratele dobânzilor citează raportul datorie-PIB ca potențial ghid pentru calea ratelor dobânzilor. Autorii au concluzionat că, pentru fiecare creștere cu 1% a raportului datorie-PIB, randamentele obligațiunilor guvernamentale pe termen lung ar crește cu 0,03% până la 0,05%. Cu toate acestea, autorii au afirmat, de asemenea, că impactul ar fi pe termen lung în natură și va dura trei până la cinci ani pentru a se reflecta pe deplin în ratele dobânzilor. La începutul crizei financiare, rata datoriei SUA-PIB a fost de 70% și se preconizează că va atinge un nivel de aproape 100% în anii următori, o creștere cu 30 de puncte procentuale. Aplicarea creșterii cu 30 de puncte procentuale la creșterea așteptată de 0,03% până la 0,05% indicată de studiul Fed arată că deficitul va împinge ratele dobânzilor cu 0,9% până la 1,5% pe parcursul a trei până la cinci ani. Trezoreria pe 10 ani este în prezent cu 3,6% și implică faptul că o astfel de mișcare ar conduce la un randament al trezoreriei de 10 ani de la 4,5% la 5,1%, excluzând alți factori. În timp ce o schimbare notabilă, este cu greu nivelul la care mulți investitori se tem să răspundă la deficite mult mai mari.

La o valoare estimată de 9,9% din PIB, deficitul federal al Statelor Unite este fără precedent în perioada modernă și nu intenționăm să respingem semnificația. După cum se precizează în Perspectiva noastră din 2010, credem că absența cumpărărilor de obligațiuni ale Fed împreună cu necesarul record al Trezoreriei este un factor negativ pentru obligațiunile mai târziu în 2010. Cu toate acestea, inflația a avut cea mai mare corelație istorică cu randamentele obligațiunilor intermediare și pe termen lung, Fed are o influență mai mare asupra randamentelor pe termen scurt. În Japonia, deflația persistentă a fost motorul randamentelor foarte scăzute ale obligațiunilor guvernamentale. Vom continua să evaluăm deficitul și nevoile ulterioare de emitere a trezoreriei, însă este doar un factor care afectează nivelul ratelor dobânzilor. Evaluările de trezorerie și ratele de rentabilitate a investițiilor concurente vor afecta, de asemenea, nivelul ratelor dobânzilor.Creșterea economică reală așteptată (ajustată la inflație) afectează, de asemenea, nivelul ratelor dobânzilor. Creșterea economică reală scăzută sugerează o rentabilitate redusă a investițiilor și, prin urmare, randamente mai mici. În opinia noastră, o creștere economică reală scăzută în anii 2000, comparativ cu anii 1990, a contribuit la randamente scăzute ale Trezoreriei. Credem că principalele motoare ale ratelor dobânzilor vor continua să fie inflația și Fed, însă mulți factori contribuie în final la nivelul ratelor dobânzilor.

REZULTATE IMPORTANTE

  • Acest raport a fost elaborat de LPL Financial. Opiniile exprimate în acest material sunt doar pentru informații generale și nu au scopul de a oferi sfaturi sau recomandări specifice pentru orice persoană fizică. Pentru a determina ce investiții ar putea fi potrivite pentru dvs., consultați-vă consilierul financiar înainte de a investi. Toate referințele privind performanța sunt istorice și nu garantează rezultatele viitoare. Toți indicii sunt neangajați și nu pot fi investiți direct.
  • Obligațiunile guvernamentale și titlurile de stat sunt garantate de guvernul S.U.A. cu privire la plata la timp a principalului și a dobânzii și, dacă sunt deținute până la scadență, oferă o rată fixă de rentabilitate și o valoare a capitalului fix. Totuși, valoarea acțiunilor fondurilor nu este garantată și va fluctua.
  • Valoarea de piață a obligațiunilor corporative va fluctua, iar dacă obligațiunea este vândută înainte de scadență, randamentul investitorului poate diferi de randamentul anunțat.
  • Obligațiunile sunt supuse riscului de piață și a ratei dobânzii dacă sunt vândute înainte de scadență. Valorile obligațiunilor vor scădea odată cu creșterea ratelor dobânzilor și vor fi condiționate de disponibilitatea și de modificarea prețului.
  • Rapoartele cu randament ridicat / junk nu sunt titluri de gradul investițional, implică riscuri substanțiale și, în general, ar trebui să facă parte din portofoliul diversificat de investitori sofisticați.
  • Piețele internaționale și cele emergente care investesc implică riscuri speciale precum fluctuația valutară și instabilitatea politică și pot să nu fie potrivite pentru toți investitorii.
  • Investițiile în acțiuni implică riscuri, inclusiv pierderea principalului.
  • Investițiile în fonduri mutuale implică riscuri, inclusiv o eventuală pierdere a principalului. Investițiile în sectoare industriale specializate prezintă riscuri suplimentare, care sunt prezentate în prospect.
  • Obligațiunile municipale sunt supuse disponibilității, prețului și riscului pieței și a ratei dobânzii, care este vândut înainte de scadență.
  • Valorile obligațiunilor vor scădea odată cu creșterea ratei dobânzii. Venitul din dobânzi poate fi supus taxei minime alternative.
  • Este posibil să se aplice federal taxe, dar alte taxe de stat și locale.
  • Mijloacele garantate cu ipotecă sunt supuse riscului de credit, riscului de plată și a riscului de plată anticipată, care se comportă la fel ca riscul de apel, în cazul în care obțineți principalul dvs. de capital mai repede decât scadența indicată, riscul de extindere, opusul riscului de plată anticipată și riscul ratei dobânzii.

Recomandat: